Lehman y el fin de la era de
influencia
Por Spengler
http://www.atimes.com/atimes/Global_Economy/JI16Dj08.html
Lehman Brothers sobrevivió
Se ha perpetrado una broma enorme en los mercados
financieros globales durante los últimos 10 años. Una economía americana basada
en abrir contenedores de China y vender los volúmenes en Walt-Mart, o las casas comerciales de un lado
a otro, proporciona escasa rentabilidad. Donde la rentabilidad subyacente de la
economía americana era pobre, la ingeniería financiera se gerenció para transformar
delgadas ganancias en aparentemente gordas a través de la magia de la influencia.
El ingreso de los consumidores americanos se podría
haber estancado, pero el precio de sus casas se duplicó durante 1998-2007
gracias a la aplicación de influencia de finanzas de hipoteca. La rentabilidad
de las corporaciones americanas se podría haber retardado, pero la aplicación
de influencia en forma de fusiones y adquisiciones financiada con bonos basura
multiplicó la delgada banda de rentabilidad.
Wall Street y
Sólo podía permitirse el derrumbe.
Como yo escribí el 20 de mayo, la causa inmediata
de
Los pensionistas envejeciendo de Europa y Asia
deben encontrar personas jóvenes para pagar interés en sus pensiones, y ellos
no tienen bastante jóvenes en casa. Los alemanes de
En efecto, los americanos pidieron prestado un
billón dólares por año contra la expectativa que la tasa anual 10% de aumento
en precios internos continuaría y produciría una burbuja que ahora se ha
derrumbado. No es diferente de la burbuja del bienes raíces que contribuyó a la
desvalorización del baht tailandés en 1997, excepto en tamaño e impacto global.
Es fácil de cambiar el sistema financiero, dije yo
por mi ensayo de mayo 20. Los bancos centrales se pueden congregar en cualquier
mañana del martes y anunciar normas de préstamo más duras. Pero es imposible de
arreglar los problemas financieros que se levantan de la senilidad de Europa.
Gracias a la política del un-niño, es más, China tiene una población
relativamente joven que está envejeciendo más rápidamente que cualquier otra, y
el apetito de China por los ahorros excede inmensamente lo que su propio
mercado financiero puede ofrecer.
No hay nada complicado sobre las finanzas. Está
basado en las personas viejas que prestan a las personas jóvenes. Las personas
jóvenes invierten en casas y negocios; las personas envejeciendo ahorran para
adquirir recursos sobre los cuales retirarse. La nueva generación apoya la vieja,
y los sistemas jubilatorios simplemente prorratean derechos al ingreso entre
las generaciones. Nunca antes en la historia humana, sin embargo, simplemente
una nueva generación falló en aparecer.
Sin embargo, el mundo siguió enviando capital a los
Estados Unidos durante los últimos 10 años, porque ningún otro mercado podía
absorber los ahorros de Europa y Asia. Los mercados financieros, a su vez,
encontraron maneras de persuadir a los americanos para pedir cada vez más
dinero prestado. Si no había bastante americanos jóvenes para pedir prestado
dinero sobre una base legítima, los bancos se pusieron en orden para un número
más pequeño de americanos para pedir prestado más dinero sobre una base
enferma. Eso es por qué el subprime, sólo interés, ningún-dinero-abajo y otras
hipotecas se enceraron grande en las carpetas del banco.
Esto está tentando para ver en el fracaso de Lehman
Brothers y la fusión forzada de Merrill Lynch con Bank of América un fracaso de
"cultura corporativa." En
el caso de una gran empresa financiera que ha pasado muchas tormentas, el
fracaso de una cultura de negocios contiene más información. Los mercados del
crédito conectan lo que nosotros hacemos hoy con lo que nosotros planeamos para
el futuro. Porque el futuro es incierto es que nosotros debemos tener fe en el
resultado que es por qué la palabra que "crédito" deriva de la misma raíz latina que denota creencia en
el sentido religioso. Nosotros requerimos un cierto grado de confianza en
nuestras contrapartes. Es el trabajo de las grandes empresas financieras crear
confianza entre los prestatarios y prestamistas y establecer un eslabón entre
el presente y el futuro.
Es de poca cuenta en el gran esquema de cosas, pero
en el pequeño de mundo de estudios comerciales triste, extraño, la cultura de
Lehman tuvo como ejemplar, una almenara al ambicioso y avaro. El fallecimiento
de Lehman es un evento menor al lado de las fatigas de las agencias de garantía
de hipotecas de América que requirieron una ayuda gubernamental la semana
pasada para estar seguro, pero es un hito que revela la gobernación de la
sociedad americana.
Por una coincidencia encantadora, los dos grandes
fracasos de industrias de securities a la fecha ocurrieron en las antípodas
extremas del espectro cultural corporativo. Lehman es la segunda gran empresa
de securities americana en fallar este año, seguido al fallecimiento de marzo
de Bear Stearns, los fragmentos de la cual se barrieron por J P Morgan Chase.
Bear era un grupo de forasteros rudimentarios, liderado
por judíos de ninguna genealogía social. Jimmy Cayne, el presidente de la
empresa, nunca terminó la universidad y empezó su carrera literalmente comerciando
trozos de metal. Los gerentes de Bear jugaron al puente, y se enorgullecieron en
no tener ninguna cultura corporativa excepto el instinto de piraña para el
próximo comercio.
Un libro de memorándums por el ex CEO Alan
Greenberg de Bear circuló hace algunos años, incluso un pasquín en el que el
jefe del Bear categórico a sus competidores que habían mordido el polvo durante
años según la filosofía de dirección que cada uno había abrazado, eg, "dirección de calidad total" y otras
contraseñas. Bear rechazó orgullosamente la cultura corporativa y filosofía de
dirección como una materia de orgullo desaliñado.
En Bear, los socios ejecutaron sus propios negocios
y escondieron sus métodos más buenos a sus colegas para impedir a cualquiera
cortar sobre su acción. El método favorito de comunicación de dirección era la
llamada telefónica de un-minuto.
Lehman celebró reuniones para planear la reunión
que pondría la agenda para la reunión que tomaría la decisión, y por supuesto
cada sección y tuvo interés en ser representada. Eso se llamó "trabajo en equipo." Como resultado,
a todos los recursos de Lehman se pasaba revista para los proyectos en que la firma
pondría sus prioridades.
Las lenguas chasquearon por Wall Street cuando Bear
cayó durante la última vez. "A nadie
le gustaba [de Bear] Jimmy Cayne," ofreció un socio mayor en Lehman Brothers,
"pero a todos les gusta [el CEO de Lehman
Brothers] Dick Fuld. Cayne no era de nuestra clase, estimado; el refugiado que saltó
de un patio de chatarra había subido demasiado alto y había recibido su baja.
A todos les puede gustar Dick Fuld, que preside un
socialmente-conectado, políticamente-envuelto, ejército de especialistas de
gestión de redes que tienen uno mejores stock de favores hechos de Wall Street y
cobrables a cambio. Pero a nadie le gusta bastante Fuld para comprar su empresa
que al parecer ha sido rechazada a cualquier precio por un banco coreano, por
el Banco Barclay’s del Reino Unido, y finalmente por Bank of América.
Antes este año, las autoridades americanas
permitieron a las instituciones financieras marcar sus libros a valores
ficticios, en la esperanza que eventuales precios para hipotecas, la estructura
de deuda del consumidor, instrumentos estructurados corporativos y así regresarían.
Si las autoridades hubieran obligado a los bancos marcar a los existentes
valores de mercado, todos ellos habrían sido insolventes. El problema es que
los fundamentos están poniéndose más malos, no mejor - los precios de todos
estos productos estructurados no están regresando y en algunos casos están dañando
los flujos de dinero en efectivo.
Seis por ciento de hipotecas americanas son
delincuentes, y la recuperación en liquidación parece cubrir con alrededor de 50%,
en lugar del nivel98% que prevaleció cuando los precios de las casas estaban
subiendo. Más mucho tiempo usted espera, peor está usted afuera. Todos
mirábamos la carpeta de Lehman, comparada al mercado ofrecido, y comprendido
que ellos podrían tener un agujero negro de pérdidas. El mismo es verdad de
Washington Mutual, probablemente la institución de la economía americana para ser
la siguiente.
El fracaso de Lehman y Bear Stearns no refleja la
avería de un tipo particular de cultura corporativa. Como notado, las dos
empresas incluyeron vistas sumamente diversas de cultura corporativa. Lo que bajó
a ambas empresas, más bien, es una quiebra súbito en la cadena de expectativas
entre el presente y el futuro. Los ahorradores de hoy ya no pueden tener
confianza que ellos ganarán bastante para consolidar sus jubilaciones poniendo su
dinero en riesgo. Ellos han descubierto que en una forma u otra, sus
inversiones han alimentado una burbuja de mercado de securities en lugar de
creación de valor.
Los participantes del mercado responden huyendo del
riesgo, también ellos deben. Ése es el material del que se hacen las grandes
caídas. El modelo de pelota rebotando de mercados de acciones cadentes era
marcado por mercado bajista cada vez que los gobiernos americanos y otros
caminaron a salvar la última víctima. Sin embargo, la habilidad del gobierno
americano de influir en los eventos, parece exhausta.
Después de Lehman, el asegurador AIG y Washington
Mutual pueden perseguir en fallar, seguidos por varios bancos regionales.
Yo no veo ninguna solución de exceptuar para
permitir a las casas americanas a empezar el doloroso proceso de reconstrucción
de sus hojas de balance que implican una economía en retardando durante los
próximos dos años. Es demasiado tarde para detener