Fortunas cayendo, esperanzas crecientes y precio del petróleo

 

December 15, 2008

Por Peter Zeihan

 

 

Los precios de petróleo se han zambullido ahora - aunque sólo brevemente - debajo de US$40 el barril, una zambullida precipitada desde su altura de más de US$147 por barril en julio. Así como el alto precio del petróleo re-trabaja el orden económico internacional, los bajos precios de petróleo están haciendo ahora el mismo. Semejante ataque súbito de los precios bajos impacta el sistema internacional así tan severamente como las recientes alturas del registro.

 

Pero antes de que nosotros buceemos en el a corto plazo (es decir, a 12 meses) el impacto del nuevo ambiente de precio, nosotros debemos declarar nuestra posición en el debate de precios de petróleo. Nosotros hemos estado mucho tiempo perplejos sobre el movimiento avanzado y ascendente del mercado de petróleo de 2005 a 2008. Ciertamente, la demanda global era fuerte, pero una variedad de factores como las cifras de  producción y los inventarios crecientes de petróleo crudo parecían argumentar contra los precios siempre crecientes. Algunos de nuestros amigos apuntaron al mundo complejo de derivados y comerciando entregas a plazo, qué ellos dijeron había creado una demanda artificial. Eso bien puede haber sido verdad, pero la línea del fondo es que, basado en los fundamentos, los números de petróleo no tuvieron mucho sentido.

 

Cuadro de texto:  Las cosas han clarificado mucho y tarde. Nosotros estamos enfrentando un ambiente en que los Estados Unidos, Europa y Japón están ahora en recesión, mientras China es, al muy menor, esperando ver su crecimiento muy lento. La demanda por crudo del mundo se está resbalando agudamente de los Estados miembro de la Organización de Países Exportadores de Petróleo así como (OPEP) hasta ahora parecen incapaces (o, en el caso de Arabia Saudita, quizás involuntario) hacer los cortes profundos necesarios en rendimiento que podría detener la diapositiva del precio. La línea del fondo es que, mientras la velocidad impresionante a la que los precios se han derrumbado nos ha tomado un poco por sorpresa, la dirección y la profundidad de la zambullida no. Es probable que los precios permanezcan bajos durante algún tiempo. La mayoría de las instalaciones de almacenamiento del mundo - como la Reserva Estratégica de Petróleo de EEUU - está lleno al borde, simplemente se necesitan cortes tan grandes para prevenir la sobreoferta masiva.

 

Todavía cualquier corte de producción de OPEP - el cartel se encuentra Dic 17 se esperan los cortes profundos - tardará meses para tener un impacto demostrable, sobre todo en un ambiente de recesión.

 

Y hay el simple problema de escala. El mercado de petróleo global es una bestia: La demanda total es en la actualidad casi 86 millones de barriles por día. Éste no es un mercado que puede cambiar con diez centavos. Un hecho firme que vuela en la cara de la sabiduría convencional es que realmente ese petróleo cae por lejos más rápido de lo que sube cuando los fundamentos están fuera de golpe. Esto ha pasado en ocasiones múltiples, y no hace tiempo.

 

Las caídas ocurrieron en la consecuencia de la Guerra del Golfo Pérsico1990-1991 y como resultado de las crisis financieras asiáticas1997-1998 que eran similares en términos del porcentaje a la caída presente. Hasta que el equilibrio entre el suministro y la demanda es re-estructurado - algo que es no probablemente hasta que haya una recuperación económica global bien en marcha - no hay ninguna razón para esperar una recuperación significativa del precio.

 

La jornada, por supuesto, necesariamente no es un viaje del uno-mano. Las chifladuras en todo desde el clima para embarques a alborotos nigerianos y movimientos militares rusos pueden poner los precios girando, pero los principios son claramente bajistas. Tomará varios meses probablemente para los rasgos centrales de la nueva realidad cambien mucho en absoluto.

 

Los precios bajos de petróleo crean ganadores y perdedores en la escena internacional. Primero, la lista de los ganadores.

 

Lejos y lejos el ganador más grande de los precios drásticamente más bajos es el consumidor e importador de petróleo más grande del mundo: los Estados Unidos.

 

Los últimos dos años de precios altos han desovado un sostenido esfuerzo del consumidor americano para sobrevivir con menos petróleo vía mezcla de conservación y cambio a los vehículos de mejor-distancia en millas. Cual sea este modelo de compra en automóviles no es el último problema. El punto es que ya ha pasado: Muchos americanos ya han cambiado a los vehículos más combustible-eficaces.

 

Así como la 1990s obsesión con vehículos utilitarios deportivos empujó artificialmente la demanda americana de gasolina tanto como esos automóviles estaban en camino, así la nueva flota de automóviles híbridos e inteligentes empujará la demanda en dirección opuesta por un periodo sostenido. El consumo de petróleo americano global ha caído por casi 9 por ciento de desde cresta en agosto de 2007 a noviembre 2008, según el Departamento americano de Energía.

 

Combinando esto con la caída en precios desde julio se traduce en ahorros de energía americanas de casi US$ 1.95 mil millones a un precio de US$50 el barril y US$2.1 mil millones a un precio de US$40 el barril. Y eso es el costo de ahorros diariamente.

 

En tiempos de recesión, ese dinero en efectivo irá a un camino largo a construir confianza y contener el retroceso. Luego en la lista es los mayores importadores europeos de crudo: Alemania, Italia y España.

 

Como regla, las economías europeas son menos intensivas en energía que los Estados Unidos, pero a fuerza de mezcla de combustible y falta de producción doméstica estos tres estados mayores están obligados a confiar en cantidades sustanciales de petróleo importado. Nosotros excluimos las otras economías europeas mayores de esta lista cuando ellos o son productores de petróleo mayores ellos (Reino Unido y los Países Bajos) o sus economías son sumamente el eficientes en petróleo (Francia, Bélgica y Suecia).

 

No nos equivoquemos - los estados de la EU están todos bastante contentos que los precios de petróleo han vuelto atrás. No obstante, en términos de ganancia relativa, Alemania, Italia y España son los ganadores reales. Y con Europa que enfrenta una recesión mucho más profunda y probablemente mucho más tiempo que en los Estados Unidos, los europeos necesitan que cada momento de ventaja que ellos puedan conseguir.

 

India, por lejos removida de cultural y geográficamente de Europa, tiene una estructura económica algo similar en que alardea (o padece, basada en su perspectiva) una base industrializada que es muy dependiente de importaciones de petróleo. Ampliamente, los indios están en la misma canasta como España en eso en que ellos son  consumidores de energía voraces que han visto subir su demanda como un cohete en los recientes años.

 

Entre el ataque a Mumbai en Nov 26, las próximas elecciones federales y el precio de energía más temprano por el año, el gobierno está desesperado en pasar en el costo de los ahorros a la población para apuntalar su apoyo.

 

Entonces están los estados asiáticos orientales de Corea del Sur, China y Japón (listado en orden descendente de cuánto se beneficia cada uno de la caída del precio). Todos importan cantidades masivas de petróleo crudo, pero nosotros los pusimos al final de la lista de ganadores debido a sus sistemas financieros.

 

En Asia Oriental - y particularmente en China y Japón - el dinero no se asigna en base a la tasa de retorno o rentabilidad como es en el Oeste. En cambio, la preocupación es aumentar al máximo empleo. No importa mucho en Asia Oriental si el plan comercial de uno es legítimo; el gobierno proporcionará préstamos baratos tanto tiempo como uno emplea hordas de personas.

 

Un efecto lateral de esta estrategia es que las empresas pueden conseguir préstamos para algo y pueden incluir materias primas que ellos no podrían permitirse por otra parte - como petróleo a US$147 un barril. Por consiguiente, los precios de petróleo altos apenas no afectan Asia Oriental tanto mal como ellos afectan el Oeste. Así como el sistema financiero asiático Oriental pone sordina al impacto de los precios altos, la conversión también es verdad.

 

En el Oeste, los consumidores de energía no se escudan en los precios altos, los precios tan más bajos traducen inmediatamente en más poder adquisitivo, y así más actividad económica.

 

No así en Asia Oriental, donde el mismo escudo financiero que embota el impacto de los precios altos disminuye los beneficios de precios bajos. El orden en el que nosotros listamos los tres gigantes asiáticos relaciona a cuánto progreso ellos han hecho reformando sus prácticas financieras.

 

El sistema financiero de Corea del Sur es muy más cercano al modelo Occidental que el modelo asiático:

 

Corea del Sur se hiere más como levantan los precios, y así se relevará más como la caída de los precios. China está en el término medio de prácticas financieras, pero también está intentando desenvolver su sistema de energía de fijar precios como caiga el costo de petróleo; debido a subsidios que son reducidos, los chinos no pueden estar viendo mucho cambio en precios de menudeo. Finalmente, Japón se beneficiará menos porque su sistema ya es muy eficaz comparado a los otros dos, así el impacto del precio era menor en primer lugar.

 

Un barril de petróleo consumido en Japón genera casi US$ 2,610 de producto bruto japonés (PIB), mientras las cifras comparativas para Corea y China son respectivamente US$ 1,270 y US$ 1,130. Para abreviar, los asiáticos pesadamente industrializados todavía se benefician, pero el impacto no es tanto como uno podría pensar a primera vista.

 

De hecho, el beneficio más grande de energía más barata para estos estados es indirecto - precios más bajo de espolean el consumo en el Oeste, y luego las compras de más productos asiáticos orientales.

 

Y ahora, los perdedores. Venezuela e Irán cubren esta lista por lejos. Ambos son liderados por políticos que han despilfarrado inmensas cantidades de ingreso de petróleo en sus poblaciones para afianzar sus posiciones políticas respectivas. Pero esa aprobación del público ha venido a su propio precio en términos de dislocación económica (¿por qué diversificar la economía si los fuertes precios de petróleo traen cargas de dinero en efectivo?), el empleo bajo (el sector de energía puede ser capital-intensivo, pero no es ciertamente laborioso), y la inflación alta (el gasto gubernamental alto ha llevado al consumo masivo y la importación desenfrenada estimulada de bienes extranjeros para saciar esa demanda).

 

De los dos estados, Venezuela está ciertamente en la posición peor. Venezuela requiere precios de petróleo en la vecindad de US$120 el barril para mantener el gasto social al que su población se ha acostumbrado por algunas estimaciones. El número de Irán sólo puede ser algo bajo, pero el Presidente Mahmoud Ahmadinejad está por lo menos en el proceso de empezar a doblarse a realidad económica.

 

En Dic 5, él anunció cortes masivos en desembolsos de subsidio con el intento de re-forjar el presupuesto basado en un precio de sólo US$30 el barril. Es una pregunta abierta si el gobierno Iraní - y sobre todo el cada vez más impopular Ahmadinejad - puede sobrevivir a tales cortes (si ellos se hacen de hecho), pero por lo menos hay una realización pública de la profundidad de la crisis al nivel de la cima del gobierno.

 

En Venezuela, por contraste, el proceso de mitigación apenas ha empezado, y no puede llevarse a cabo de verdad hasta después de un referéndum en temprano 2009 por razones políticas en término de límites que podrían permitirle a Chávez postularse indefinidamente para presidente.

 

Luego está Nigeria. En términos ver cada vez más miseria humana, Nigeria probablemente debe estar en la cima de la lista de los perdedores. Pero la áspera realidad es que los nigerianos están acostumbrados a gobiernos corruptos, infraestructura gubernamental inadecuada, suministro de energía localizado y todo-alrededor de condiciones pobres.

 

Algunas de las ventajas de los precios de energía altos indudablemente desaparecerán, pero ninguno de aquéllos ventajas en primer lugar tuvo éxito cambiando Nigeria. El impacto real en Nigeria será que el gobierno drásticamente tendrá menos dinero disponible engrasar las ruedas políticas que le permiten seguir compitiendo con intereses regionales y personales en jaque. Esos fondos han sido particularmente cruciales para canalizar dinero a la región Níger Delta rica en petróleo del país, dando a los jefes locales razones para no contratar y/o armar grupos militantes como el Movimiento para la Emancipación del Delta de Níger para atacar los sitios de petróleo y gas natural.

 

Con Abuja que tiene menos dinero en efectivo, las regiones de petróleo verán una ola de extorsión, secuestro y bunker de petróleo (es decir, robo). Nosotros ya hemos visto la rampa de los ataques contra la industria de gas natural del país:

 

Los ataques contra los puntos del suministro han obligado a los operadores a que tomen la instalación de gas natural licuado para exportación de Isla Bonny dentro de los últimos días. Y desde que los militantes de Nigeria nunca diferencian realmente entre las varias formas de exportación de energía del país, las interrupciones de petróleo probablemente están justo a la vuelta de la esquina.

 

La Rusia también está en la encrucijada, pero no casi al mismo grado como Venezuela, Irán y Nigeria. Rusia tiene cuatro cosas que van por esto que a los otros les falta.

 

Primero, exporta cantidades masivas de gas natural y metales, dándole una corriente de ingresos adicionales. (Venezuela e Irán actualmente importan el gas natural y no tienen ninguna alternativa real para el ingreso de petróleo.)

 

Segundo, Rusia nunca gastó su dinero en su población. Así, los rusos no se han acostumbrado a apoyo masivo del gobierno, así no habrá ningún corte afilado que en gasto público que será extrañado por el populacho.

 

Tercero, Rusia ha ahorrado casi cada níquel hecho en los últimos ocho años, y le da una caja de unos US $750 mil millones en valor de reservas.

 

La crisis financiera está golpeando duro a Rusia, así por lo menos US$ 200 mil millones de ese colchón ya han estado gastados, pero Rusia todavía permanece en una posición mejor por lejos que los mayores exportadores de petróleo.

 

Cuarto y último, los rusos pueden contar con el primer ministro diputado y ministro de finanzas Alexei Kudrin a (algo enérgicamente) mantener los libros firmemente en equilibrio. A su insistencia, el gobierno está en proceso de re-fabricar su presupuesto de tres-año en base a los precios de petróleo por debajo de US$ 35 el barril, bajando de la estimación original de US $95.

 

Al final de la lista de los perdedores nosotros tenemos dos estados en los que la mayoría de las personas no pensaría: México y Canadá.

 

Los dos tienen otras fuentes de actividad económica. Canadá es una moderna economía basada en servicios con una presencia pesada en muchas industrias de commodities, mientras México se ha vuelto un cubo industrial mayor. Pero los dos son exportadores mayores de petróleo, y han sido proveedores líderes de la economía americana durante décadas. Así los dos están expuestos, pero sus preocupaciones son más sobre las complicaciones imprevistas en lugar del “simple” el impacto cuantitativo de precios más bajos.

 

México ha comprado contratos de derivados que, en esencia, asegure el precio de todo su petróleo exportado para 2009. Así si los precios deben permanecer bajos, el ingreso real de México estará inalterado. Nosotros sólo incluimos México en la lista de perdedores, por consiguiente, porque es bastante raro en geopolítica que tal planificación realmente funcione como planeado.

 

Los huracanes y huelgas pasan. (México también enfrenta el problema de fondos insuficientes, especialización y tecnología para oponerse al rendimiento rápidamente cadente, algo que lo dejará en primer lugar con una falta de petróleo para vender - pero ése es un problema más para 2012 que 2009.)

 

En cuanto a Canadá, la mayoría del petróleo que produce viene de la provincia de Alberta, el asiento de poder del gobernante Partido Conservador. Ahora mismo, el gobierno canadiense está tambaleando como una cima lenta. Viendo que el poder de los Conservadores recibe un golpe económico masivo debido a los precios de petróleo no es la misma clase de complicación que el gobierno necesita ahora.

 

En el término más largo, Alberta aumentó recientemente impuestos sobre proyectos de petróleo en arena. El extracto de arenas de petróleo está entre los más capital-intensivas y desafiantes clases de producción de petróleo tecnológicamente actualmente posibles. Combina el cambio de impuesto con la naturaleza de sub-industria y las recientes caídas de precio y sea probable que el pequeño precio de inversión en petróleo durante - mínimo - 2009.

 

La mayoría de los lectores tomará la nota de los países que nosotros hemos escogido no incluir en la lista de estados vulnerables. Éstos incluyen el volumen de Estados de OPEP - específicamente Angola, Irak, Kuwait, Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Qatar y Libia.

 

Todos estos estados cuentan al petróleo como su única exportación significativa (excepto los Emiratos Árabes Unidos y Qatar que también exportan gas natural), así ¿por qué sentimos nosotros que tales países no están en la zona de peligro?

 

Para su parte, Angola sólo recientemente se hizo un productor mayor. Casi todos el rendimiento de petróleo en Angola es de proyectos costanero controlados por extranjeros - cerrando en tal producción es un asunto muy trapacero para un país que es absolutamente confiado en tecnología extranjera para operar su única industria significativa.

 

Pero la razón primaria que Angola no está sintiendo el calor es que la mayoría de su ingreso no ha sido gastado sino en cambio ha sido escondido lejos debido a una falta del requisito físico e infraestructura de personal necesitado para influenciar el ingreso.

 

Irak está en una posición algo similar hasta donde las finanzas están interesadas. Mientras Irak ha estado produciendo crudo durante décadas, su gobierno actual tiene sólo unos años de viejo, y sus instituciones simplemente no pueden asignar monedas involucradas. A sus gobiernos respectivos les falta simplemente la capacidad de gastar a pesar de los desembolsos masivos por Irak y Angola, y así ha almacenado cuentas de dinero en efectivo respectivamente valor US$ 26 mil millones y US$ 54 mil millones.

 

El resto de los productores de petróleo árabes garantiza una explicación mucho más simple: Ellos han sido fiscalmente conservadores.

 

Mientras todos han compartido la riqueza con sus poblaciones impacientes, ninguno de ellos ha repetido los errores de los años setenta, cuando ellos sobre-gastar en edificios ostentosos y sobre-comprometidas a programas sociales caros. Todos han estado ahorrando inmensas cantidades de dinero en efectivo, con los sauditas solo teniendo probablemente más de US$ 1 billón en la media.

 

El diminuto Kuwait oficialmente tiene un valor de fondo de riqueza de más de US$ 250 mil millones. Así mientras ninguno de los estados de petróleo árabes se estremece particularmente con la dirección - y en particular la velocidad – en que los precios de petróleo han ido, ninguno de estos gobiernos encara un peligro mortal en este momento.

 

Lo que ellos están extrañando ahora es la capacidad de hacer un impacto sustancial en el mundo alrededor de ellos. En la altura los productores árabes de petróleo del Golfo estaban tomando US$ 2 mil millones al día en ganancia - mucho más dinero en efectivo que ellos podrían esperar metabolizarse jamás.

 

Los sobornos son herramientas poderosas de política extranjera, y su ingreso les permitió - particularmente a Arabia Saudita - manejar influencia en Irak, Siria, Líbano, e incluso en Beijing, Londres y Washington.

 

 

Así mientras ninguno de estos estados encara una fundición de los precios decadentes, hay ciertamente en reserva un poco de resacas para ellos. Es solo que ellos son más políticos que económicas en naturaleza, por lo menos por ahora.